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      科创板保荐跟投政策出台前夜 众券商惜成本谨慎以待 11家企业隐现直投潜伏身影

      本报记者 谷枫 ?#26412;?#25253;道

      导读

      中信证券最为财大气粗其直投子公司中信证券投资和金石投资共出现在了4家企业的股东名单中

      根据我所了解的情况目前券商保荐跟投的比例是在募集资金2%-5%范围内这个是基本?#33539;?#20102;?#21271;本?#22320;区一家合资券商投行负责人4月10日接受记者采访?#21271;?#31034;

      随着科创板的推进截至4月10日已有62家申请科创板上市的企业亮相上交所其中处在受理阶段的企业有46家另外有16家企业已经接到了交易所针对申请材料的问询

      然而市场关注的一项重要制度政策保荐机构跟投的相关细则截至目前仍未落地

      21世纪经济报道记者在同多家券商交流后了解到结?#29616;?#21069;监管层透露的信息券商目前已对跟投制度有了粗略的估计且前期绝大多数券商并不会在这项业务上投下太多的成本

      不过21世纪经济报道记者对上述申请企业的梳理显示一些券商已通过直投子公司潜伏其中共有11家企业的股东中直接或间接有其保荐机构券商直投子公司的身影

      前期跟投规模小

      尽管目前细则尚未发布但根据记者了解监管层在和券商一系列座谈会和沟通的过程中已基本明确保荐跟投比例为募集资金的2%-5%且需要通过旗下另类子公司利用自有资金完成跟投

      值得注意的是根据目前的政策吹风来看保荐跟投制度的跟投环节并不是在企业申报前而是在企业新股配售阶段保荐券商需通过战略配售的?#38382;?#23436;成跟投

      在上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法中交易所对参与战略配售的投资者要求是最少锁定12个月

      21世纪经济报道记者了解到保荐跟投的规则与向战略投资者配售的规则并不通用具体的细则包括持股锁定周期等都将由上交所另行规定更加不一样的地方在于券商完成跟投的机构将不能参与定价和询价只能被动接受价格

      在这种情况下券商是否会提前准备充足资金跟投

      21世纪经济报道记者在同一些券商交流的过程中了解到目前各家券商均较为谨慎对待跟投一事并不会拿出太多资金跟投另一方面项目的数量也将在前期直接制约券商的跟投规模

      4月10日华中地区一家中型券商投行部的人士对记者表示中小券商前期可能想多投一点钱也有难度从目前来看应该是项目通过上市委审核之后的承销环节才会通过战略配售的?#38382;?#21442;与跟投对于多数券商来说近两年可能也没多少项目过会另外跟投的比例也要?#31895;?#21518;定价和承销的情况目前公司在这块并没有特别在做准备还是全力在推进项目储备的工作

      ?#23548;?#19978;从监管层设计初衷来看保荐跟投制度就是针对券商的约束机制因此在这种博弈中券商在前期或?#26448;?#25237;入较大的资金成本跟投

      设置保荐跟投的想法是要在科创板上进一步加大对中介机构的约束目前IPO对于券商的约束机制是声誉约束或者说是职业道德的约束这是不够的因此保荐跟投的制度一定程度上是要对保荐机?#20849;?#29992;利益约束一位接近监管层的权威人士对记者表示

      中信建投证券分析师张芳认为科创板试行保荐机构跟投制度考验券商投行与直投业务的综合能力她预计2019年科创板公司IPO融资规模约为665亿元券商子公司参与配售的比例约为2%-5%取中位数3.5%则券商跟投规模约为23.28亿元

      对于迟迟未出炉的保荐跟投细则一些券商人士认为这或与报价跟投的环节有很大关系从政策出台的?#25215;?#26469;看首先要解决的是发行材料申报审核以及审核部门人?#27604;?#35748;这些环节至于配售交易?#28982;?#33410;的政策配套还要等一段时间

      由于目前细则尚未发布一些券商也在申报材?#29616;?#20026;之后的操作留下了较大的余地或者指明由具体哪家机构来承担直投的任务

      安信证券便在其保荐企业瀚川智能的申报材?#29616;行?#21040;经本保荐机构的另类投资子公司出具的投资决策?#21215;?#25311;参与发行人本次公开发行的战略配售认购规模不超过本次公开发行股票的20%这也是目前所有申报企业中唯一一家写明了跟投比例的企业

      另外如广发证券则表示将通过全资子公司广发乾和投资有限公司参与本次发行的战略配售

      中信布局最广

      虽然跟投细则尚未明确但21世纪经济报道记者梳理目前62家科创板申报企业发现一些券商已经通过直投子公司潜伏其中共有11家企业的股东中直接或间接有其保荐机构券商直投子公司的身影并且近期这样的企业数量在?#20013;?#22686;多

      其中中信证券600030.SH最为财大气粗其直投子公司中信证券投资和金石投资共出现在了4家企业的股东名单中均是由直投子公司直接持股且持股比例并不低尤其在澜起科技中中信证券投资的持股比例更是高达5.02%

      一些市场人士认为券商保荐项目中出现自家直投子公司意味着券商对这一项目看好持股比例和看好程度成正比

      不过券商直投子公司提前布局也让市场多了一项疑问即保荐机构在企业申报科创板之前已经通过直投子公司完成投资的部分未来是否能够直接转化为跟投的比例

      但就21世纪经济报道记者目前了解的情况来看券商直投子公司在申报前完成的投资很难作为跟投的份额转化

      两者有较大区别战略配售环节的定价和非上市公司时的私募投资定价难以用同样的标准衡量?#19968;?#33410;也有所不同估值的差异或带来套利的可能监管层应该不会?#24066;?#36825;种情况出现4月10日?#26412;?#22320;区一家中字头券商投行部人士认为

      另外也有市场人士认为尽管保荐跟投和直投份额大概率不能转化但保荐直投对券商直投子公司业务的影响仍会是长远的

      科创板跟投属于被动投资不是主动投资不影响其他投资但客观上会占用投资公司的资本金因此影响的是规模而不是运作模式更进一步讲保荐+跟投机制应该会引导券商直投业务更关注适合科创板上市的公司培养定价能力和选择优质项目的能力在合规前提下主动出击为保荐业务揽客以及更早更深入地去了解发行人为将来发行定价及深?#30830;?#21153;打好基础降低投资成本4月10日资深投行人士王骥跃表示

      编辑巫燕玲

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