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      管清友莫让牛市再成疯牛市

      每经编辑 祝裕

      管清友

      又是熟悉的味道躁动变成了狂欢中国股民都在坐等下注

      一个在券商做宏观研究的老同事感慨疯牛一来又没人看宏观了上次听到这种话是在2015年现在看上去和当时是多么的像经济下行倒逼宽松官方背书支持发展估值触底开始修复业绩低迷充分预期市场俨然分成了两派一派看多另一派强烈看多没有人愿意站出来质疑牛市的确不管从宏观还是微观来看2019年的股市投?#22987;?#20540;都比2018年高得多甚至是近几年最好的我们在年度策略中也曾提示股市的长期配置价值但遗憾的是近期市场似乎开始无限放大乐观因素这是一个危险的信号

      我们和大家一样期待牛市但市场不应该只有一种声音作为一个独立第三方提示风险是我们的天职如果市场接下来演变成2007年和2015年那样的疯牛市对投资者来说并不是一件好事因为牛市的基础还不够牢固泡沫越大风险越大很多人却忽视了市场最核心的两个软肋

      第一现在没有2007年那么好的业绩2007年是一次结实的实体牛整个A股的业绩从2006年三季度触底回升甚至2007年全年业绩增速都稳定在100%以上背后是中国经济的?#20013;?#39640;速增长2007年GDP增速还曾创下14.2%的纪录反观现在经济增速仍处于下行周期这种减?#20456;?#26159;周期性的而是结构性的尽管2016和2017年的业绩?#19981;?#19981;错但主要来自于供给侧改革的涨价红利还有金融宽松带来的资产价格红利现在这两个红利都在消退业绩爆雷的故事还没讲完难道市场已经忘了

      第二现在也没有2015年那么充足的资金有人说疯牛不需要业绩2015年就是证据当时业绩正处于和目前类?#39057;?#19979;行周期2015全年业绩增速甚至还是负的但一样不妨碍疯牛的出现因为当时的钱太多了所以很多人称之为水牛除了连续的?#24213;?#38477;息放水更重要的是当时水可以自由地加杠杆自由地流进股市1块钱可以配成10块钱场外配资数以万亿计甚至超过了场内但现在呢监管环境完全不一样了

      当然?#34892;?#20154;会?#36947;?#24615;分析在A股市场一文不值那我们就退一步讲即便在没有业绩没有火药的情况下A股也能靠信仰疯起来那你也不应该忘了上一轮牛市留下的教训

      第一政策的目标是一个健康的市场而不是疯牛的市场不要曲解政策熊市久了人心思变局中人选择性地表达牛市的声音坐等下注的局外人选择性地相信牛市的声音大家一起选择性地为牛市寻找各种支撑当下中央的确是要发展金融业但绝不会以牛市作为政策目标或者政策手段中央希望看到的是一个能够通过优胜劣汰为实体经济输血的健康的股市而绝不是一个疯涨暴跌投机盛行赌性十足的扭曲的市场

      第二政策牛不是真的牛长期来看看不见的手比看得见的手更管用政策的目标是健康的市场而不是让市场永远上涨只不过有时候政策恰好和市场同步而已而且政策永远是相机抉择的随时可能调整

      第三没有业绩的公司不是牛是风口上的猪Wind里有一个业绩爆雷指数这里面都是前几天业绩大幅亏损或者低于预期的公司1月底开始编制我想编制者本来是想用这个指数提示风险结果讽刺的是这个指数最近竟然涨了30%多其中很多当时被当反面典型讲的亏损王?#26412;?#28982;也涨了不少比如市值44亿亏损73亿元的天神娱乐已经反弹了37%当然这不奇怪投机永远存在但投机是一件风险极高的事

      不要忘了当年那些所谓的妖股最后是什么下场血的教训告诉我们不管是妖怪还是猪只要风一停总要被打回原形的

      第四牛市赚钱不难难的是及时全身而退上一轮牛市很多人也曾经是股神但最后不仅把?#25214;?#37117;搭进去甚至还亏了很多这里面大部分不是因为没及时进场而是在牛市中没有及时退场舍不得退场的原因很简单老觉得牛市还能涨2014年和2016年都能清醒看到股市的问题但一旦风来了就被冲昏了头?#35029;?000点的时候看5000点5000点的时候又奢望1万点就像现在大家似乎已经把业绩和外部风险忘得一干二净

      第五杠杆不能随便加场外配资不能碰最近一些配资公司又开始?#26469;?#27442;动这是个危险的信号2015年是股市和杠杆的第一次真正的亲密接触当时场内融?#20107;?#20837;额占成?#27426;?#30340;比例就接近20%再加上场外配资可能接近40%这一方面导致市场非理性上涨另一方面又导致市场极其脆弱引发了下跌时的恶性连锁?#20174;?/p>

      总之当你奢望大牛市的时候千万不要忘了2015年大起大落的教训?#25022;?#25237;资者来说大部分人最后没有赚到钱甚至成为了暴涨暴跌的牺牲品短期投机没有看上去那么好玩价值投资最终还是会战胜投机对上市公司来说短期搞?#26102;?#36816;作固然刺激但千万不要忘了合规和低调?#36864;?#20107;前发现不了秋后也?#27426;?#20250;算账企?#24403;?#30340;不是短期谁更疯而是长期谁能活下去对金融机构来说牛市当然是可以赚钱的但千万不要把希望寄于专业之外的东西尤其不要试图挑战政策的底线不管市场多么疯狂都要谨记合规的红线对监管层来说容忍市场无序扩张的结果必然是鸡犬升天这将成为市场长期内的雷就像当年的商誉一样这不仅不利于发挥市场优胜劣汰的配置功能甚至会导致劣币驱逐良币的反向激励

      疯牛对谁都没有?#20040;?/p>

      牢记历史才能赢得未来

      作者为如是金融研究院院长如是?#26102;?#21019;始人

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