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      CPI重回“2时代”

        本报记者 周潇枭 ?#26412;?#25253;道

        CPI重回“2时代”

        在PPI同比增速连续两个月处于0.1%的低位后,市场对于通缩的担心加剧。而4月11日公布的物价数据显示,3月PPI同比上涨0.4%,短期通缩风险降低。同时,3月CPI同比增幅为2.3%,重回“2时代?#20445;?#32929;市、债市均有反应。这实际是对货币政策走向的担心,但未来物价仍将温和增长,通胀不会对货币政策形成掣肘。

        导读

        3月物价涨幅扩大主要受石油、猪肉价格带动。未来猪肉价格还会回升,但CPI有望延续温和增长态势。物价总体稳定,自然不会对货币政策形成掣肘,分析多认为年内仍有降准机会。

        去年底到今年年初,经济下行压力加大,PPI持续下行,市场对通缩的担忧渐多。

        3月可能是个转折点。4月11日,国家统计局发布3月CPI、PPI数据,CPI、PPI分别同比上涨2.3%、0.4%,两项指标增速均有所回升。尤其是PPI环比增长0.2%,结束了连续4个月的负增长,反映出工业生产及需求有企稳迹象,不少分析认为通缩风险大大减弱。

        连续三个月低于2%之后,3月CPI指标重回2%以上。物价涨幅扩大主要受石油、猪肉价格带动,但距离年度3%的目标仍有距离。市场普遍认为猪肉价格还会回升,但CPI有望延续温和增长态势。物价总体稳定,自然不会对货币政策形成掣肘,分析多认为年内仍有降准机会。

        猪价带动CPI回升

        3月CPI同比上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.8个百分点。在此之前,物价增幅连续4个月下行,从去年11月份的2.5%下行到今年2月份的1.5%。

        3月物价温和回升。具体而言,食品价格上涨4.1%,影响CPI上涨约0.82个百分点?#29615;?#39135;品价格上涨1.8%,影响CPI上涨约1.46个百分点。

        国家统计局城市司处长董雅秀表示,在食?#20998;校?#26149;季是蔬菜上市的淡季,加之受多地低温阴雨天气影响,鲜菜价格上涨较快,同比上涨16.2%,影响CPI上涨约0.42个百分点;猪肉价格上涨5.1%,为同比连降25个月后首次转涨,影响CPI上涨约0.12个百分点。在非食?#20998;校?#21307;疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.7%、2.4%和2.1%,合计影响CPI上涨约0.94个百分点。

        3月CPI增速回升,跟去年同期基数较低也有关系。据统计局测算,3月份2.3%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点,新涨价影响约为1.2个百分点。

        CPI中新涨价因素中,石油、猪肉等是重要的贡献者。3月居民消费价格指数环比增幅最大的品类为“交通工具使用燃料?#20445;?#29615;比上涨3.6%;其次就是猪肉,环比上涨1.2%;然后才是酒类、服装,环比上涨0.7%、0.6%。

        猪肉在连降25个月之后,价格达到近年新低。加之生猪存栏量、能繁母猪存栏量降?#20004;?#24180;新低,市场机构普遍认为猪肉价格未来仍会继续上涨。

        即便新一轮“猪周期”启动,但3月CPI环比反而由涨转降。这与春节过后,鲜活食品、旅游出行等成本下降有关。比如,3月份蛋类、旅游价格环比下降5.1%、9.6%。

        恒大经济研究院高级研究员罗志恒对21世纪经济报道记者表示,CPI未来走势,既有向上也有向下的力量,CPI不会突破3%。年内猪肉、油价等是推动CPI走高的重要因素,但4月份增值税减税政策的落地会?#32929;?#21697;价格降低,在这些因素的综合作用下年内CPI会维持相对稳定。

        “3月CPI同比增速比市场较主流的预期(2.5%)要低,因为鲜菜和猪肉两项实际数据弱于高频数据。CPI仍然保持温和,后续‘破三’的可能性不大了。预计年内CPI月度高点或出现在6-7月,为2.8%-2.9%。”民生证券宏观分析师解运亮指出。

        华泰证券宏观团队指出,3月CPI同比上涨2.3%符?#26174;?#26399;,预计二季度通胀继续平稳上行,全年CPI中枢上行到2.5%,高点可能在年中附近,但低于年初调控目标3%。温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升。除猪价外,暂未看到其他可能带动通胀短期快速上行的风险因素。

        短期通缩风险降低

        3月PPI同比上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。由于基数效应减弱、经济下行压力加大等因素,PPI增幅从去年7月的4.6%,持续下行到今年2月份的0.1%,3月份该趋势反转。

        值得注意的是,3月PPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%,结束了连续4个月的负增长。PPI增速的持续下行,叠加上环比连续出?#25351;?#22686;长,意味着工业生产趋冷,此前市场上通缩的担忧较多。

        石油、燃料、黑色金属、有色等生产资料价格回升,是带动3月PPI回升的主要因素。具体而言,3月份石油和天然气开采业价格环比上涨5.6%,涨幅比上月扩大0.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业环比上涨2.3%,扩大1.4个百分点;黑色金属冶炼和压延加工?#25285;?#29615;比上涨1.1%,扩大0.8个百分点等。

        此外,3月份计算机、通信和其他电?#30001;?#22791;制造业价格环比降幅收窄,汽车制造业价格环比止跌。这与3月PMI重回景气区间、制造业生产加快的趋势相一致。

        交通银行金融研究中心高级研究员刘学智对21世纪经济报道记者表示,3月份流通领域的重要生产资料价格有所回升,加上稳基建、稳投资政策的出台,工业品价格未来会止跌回稳,通缩风险不大。预计二季度PPI还会有所上涨,但是整体需求仍然偏弱,PPI上涨幅度要看二季度之后稳投资政策的力度和效果。

        解运亮表示,PPI同比升至3个月以来新高,后续重回通缩概率不大。全球贸易最阴暗的时刻或?#21387;?#21435;,中美?#27010;?#36798;成协议后,利好企?#23548;?#25237;?#24066;?#24515;修复,下半年全球经济可能会好于市场预期。在这一支撑下,中国PPI重回通缩的风险得到缓释。

        不过,在国内经济、世界经济形势仍面临下行压力背景下,工业品价格回升、生产需求回暖等是否持续,市场上有不同的声音。当前,3月PPI增速回升到0.4%,但增幅仍然较低,不少生产资料价格仍在下?#25285;?#27604;如3月化工原料类价格环比下降0.5%。

        中泰证券研究所首席宏观分析师梁中华认为,4月以来钢价震荡、煤价续?#25285;?#21463;增值税下调影响,油价大幅下调,预计4月份PPI环比略?#25285;?#32771;虑到去年基数走低,预计4月份PPI同比走平至0.4%,5月以后PPI有望重回下行通道。

        降准仍可期

        CPI温和上涨,PPI后势有待观察——至于对政策层面的影响,市场普遍认为降准仍然可期。

        国泰君安首席经济学家花长春认为,猪周期回升刚开?#36857;?#39044;计推动CPI继续上行,4季度通胀可能升至3%。在基建等发力下,PPI上半年还有上行的空间。增值税的影响会逐季加大,全年可能下拉CPI0.3-0.5个百分点,短期内影响不大。CPI不构成货币政策的明显?#38469;?月份之前政策有望维持宽松。

        “考虑到年内经济仍有下行压力,需求带动核心通胀大幅走高的可能性不大。未来货币政策应以扣除食品和能源价格之后的核心CPI作为政策决策的依据,年内通胀不应成为制约货币政策操作的主要因素。”刘学智指出。

        刘学智认为,货币政策仍然会维持稳健基调,执行过程中会比2018年偏宽松,M1、M2、社会融资增速有望回升。货币政策不会出现大水漫灌,因为防风险仍然是很重要的政策目标。

        梁中华认为,今年CPI受到猪价影响会明显上升,但PPI仍趋下行,货币政策宽松的态度不会轻易改变。尽管央行连续多日暂停逆回购操作,但从利率水平来看,当前银行间流动性仍然合理充裕,二季度仍有近1.2万亿的MLF到期,降准置换概率依然较大。

       

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