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      CPI将延续温和增长态势 通胀不会对货币政策构成掣肘

      本报记者 周潇枭 ?#26412;?#25253;道

      CPI重回2时代

      在PPI同比增速连续两个月处于0.1%的低位后市场对于通缩的担心加剧而4月11日公布的物价数据显示3月PPI同比上涨0.4%短期通缩风险降低同时3月CPI同比增幅为2.3%重回2时代?#20445;?#32929;市债市均有反应这实际是对货币政策走向的担心但未来物价仍将温和增长通胀不会对货币政策形成掣肘

      导读

      3月物价涨幅扩大主要受石油猪肉价格带动未来猪肉价格还会回升但CPI有望延续温和增长态势物价总体稳定自然不会对货币政策形成掣肘分析多认为年内仍有降准机会

      去年底到今年年初经济下行压力加大PPI持续下行市场对通缩的担忧渐多

      3月可能是个转折点4月11日国家统计局发布3月CPIPPI数据CPIPPI分别同比上涨2.3%0.4%两项指标增速均有所回升尤其是PPI环比增长0.2%结束了连续4个月的负增长反映出工业生产及需求有企稳迹象不少分析认为通缩风险大大减弱

      连续三个月低于2%之后3月CPI指标重回2%以上物价涨幅扩大主要受石油猪肉价格带动但距离年度3%的目标仍有距离市场普遍认为猪肉价格还会回升但CPI有望延续温和增长态势物价总体稳定自然不会对货币政策形成掣肘分析多认为年内仍有降准机会

      猪价带动CPI回升

      3月CPI同比上涨2.3%涨幅比上月扩大0.8个百分点在此之前物价增幅连续4个月下行从去年11月份的2.5%下行到今年2月份的1.5%

      3月物价温和回升具体而言食品价格上涨4.1%影响CPI上涨约0.82个百分点?#29615;?#39135;品价格上涨1.8%影响CPI上涨约1.46个百分点

      国家统计局城市司处长董雅秀表示在食?#20998;У?#26149;季是蔬菜上市的淡季加之受多地低温阴雨天气影响鲜菜价格上涨较快同比上涨16.2%影响CPI上涨约0.42个百分点猪肉价格上涨5.1%为同比连降25个月后首次转涨影响CPI上涨约0.12个百分点在非食?#20998;У?#21307;疗保健教育文化和娱乐居住价格分别上涨2.7%2.4%和2.1%合计影响CPI上涨约0.94个百分点

      3月CPI增速回升跟去年同期基数较低也有关系据统计局测算3月份2.3%的同比涨幅中去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点新涨价影响约为1.2个百分点

      CPI中新涨价因素中石油猪肉等是重要的贡献者3月居民消费价格指数环比增幅最大的品类为交通工具使用燃料?#20445;?#29615;比上涨3.6%其次就是猪肉环比上涨1.2%然后才是酒类服装环比上涨0.7%0.6%

      猪肉在连降25个月之后价格达到近年新低加之生猪存栏量能繁母猪存栏量降?#20004;?#24180;新低市场机构普遍认为猪肉价格未来仍会继续上涨

      即便新一轮猪周期启动但3月CPI环比反而由涨转降这与春节过后鲜活食品旅游出行等成本下降有关比如3月份蛋类旅游价格环比下降5.1%9.6%

      恒大经济研究院高级研究员罗志恒对21世纪经济报道记者表示CPI未来走势既有向上也有向下的力量CPI不会突破3%年内猪肉油价等是推动CPI走高的重要因素但4月份增值税减税政策的落地会?#32929;?#21697;价格降低在这些因素的综合作用下年内CPI会维持相对稳定

      3月CPI同比增速比市场较主流的预期2.5%要低因为鲜菜和猪肉两项实际数据弱于高频数据CPI仍然保持温和后续破三的可能性不大了预计年内CPI月度高点或出现在6-7月为2.8%-2.9%民生证券宏观分析师解运亮指出

      华泰证券宏观团队指出3月CPI同比上涨2.3%符?#26174;?#26399;预计二季度通胀继续平稳上行全年CPI中枢上行到2.5%高点可能在年中附近但低于年初调控目标3%温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升除猪价外暂未看到其他可能带动通胀短期快速上行的风险因素

      短期通缩风险降低

      3月PPI同比上涨0.4%涨幅比上月扩大0.3个百分点由于基数效应减弱经济下行压力加大等因素PPI增幅从去年7月的4.6%持续下行到今年2月份的0.1%3月份该趋势反转

      值得注意的是3月PPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%结束了连续4个月的负增长PPI增速的持续下行叠加上环比连续出?#25351;?#22686;长意味着工业生产趋冷此前市场上通缩的担忧较多

      石油燃料黑色金属有色等生产资料价格回升是带动3月PPI回升的主要因素具体而言3月份石油和天然气开采业价格环比上涨5.6%涨幅比上月扩大0.6个百分点石油煤炭及其他燃料加工业环比上涨2.3%扩大1.4个百分点黑色金属冶炼和压延加工?#25285;?#29615;比上涨1.1%扩大0.8个百分点等

      此外3月份计算机通信和其他电?#30001;?#22791;制造业价格环比降幅收窄汽车制造业价格环比止跌这与3月PMI重回景气区间制造业生产加快的趋势相一致

      交通银行金融研究中心高级研究员刘学智对21世纪经济报道记者表示3月份流通领域的重要生产资料价格有所回升加上稳基建稳投资政策的出台工业品价格未来会止跌回稳通缩风险不大预计二季度PPI还会有所上涨但是整体需求仍然偏弱PPI上涨幅度要看二季度之后稳投资政策的力度和效果

      解运亮表示PPI同比升至3个月以来新高后续重回通缩概率不大全球贸易最阴暗的时刻或?#21387;?#21435;中美?#27010;?#36798;成协议后利好企?#23548;?#25237;?#24066;?#24515;修复下半年全球经济可能会好于市场预期在这一支撑下中国PPI重回通缩的风险得到缓释

      不过在国内经济世界经济形势仍面临下行压力背景下工业品价格回升生产需求回暖等是否持续市场上有不同的声音当前3月PPI增速回升到0.4%但增幅仍然较低不少生产资料价格仍在下?#25285;?#27604;如3月化工原料类价格环比下降0.5%

      中泰证券研究所首席宏观分析师梁中华认为4月以来钢价震荡煤价续?#25285;?#21463;增值税下调影响油价大幅下调预计4月份PPI环比略?#25285;?#32771;虑到去年基数走低预计4月份PPI同比走平至0.4%5月以后PPI有望重回下行通道

      降准仍可期

      CPI温和上涨PPI后势有待观察至于对政策层面的影响市场普遍认为降准仍然可期

      国泰君安首席经济学家花长春认为猪周期回升刚开?#36857;?#39044;计推动CPI继续上行4季度通胀可能升至3%在基建等发力下PPI上半年还有上行的空间增值税的影响会逐季加大全年可能下拉CPI0.3-0.5个百分点短期内影响不大CPI不构成货币政策的明显?#38469;?月份之前政策有望维持宽松

      考虑到年内经济仍有下行压力需求带动核心通胀大幅走高的可能性不大未来货币政策应以扣除食品和能源价格之后的核心CPI作为政策决策的依据年内通胀不应成为制约货币政策操作的主要因素刘学智指出

      刘学智认为货币政策仍然会维持稳健基调执行过程中会比2018年偏宽松M1M2社会融资增速有望回升货币政策不会出现大水漫灌因为防风险仍然是很重要的政策目标

      梁中华认为今年CPI受到猪价影响会明显上升但PPI仍趋下行货币政策宽松的态度不会轻易改变尽管央行连续多日暂停逆回购操作但从利率水平来看当前银行间流动性仍然合理充裕二季度仍有近1.2万亿的MLF到期降准置换概率依然较大

      编辑杨志锦如有意见或建议请联?#25285;[email protected]

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