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      中国货币政策猜想 降准还是稳住不动

      本报记者 辛继召 深圳报道

      中美货币政策将如何演绎

      4月9日IMF在其发布的世界经济展望报告中预计美国2019年经济增速将下降至2.3%其实业内对美国经济增速放缓也已经达成共识但预计短期内美联储不会降息另一边一系列数据表现已释放出中国经济回暖信号央行或将结构性地定向降准引导资金投向小微和其他政策鼓励的领域

      相比美国经济趋于见顶回落中国经济则处于触底反弹阶段加之中国央行?#20013;?#21152;码宽松货币政策与国家出台多项减税降费措施引导经济复苏与企业盈利回升越来越多的海外投资机构开始转向A股和人民币债券

      导读

      央行的货币政策工具箱其实就是作加减法公开市场操作MLF或TMLF选择一种来应对接下来的MLF到期压力?#24065;?#20301;资深银行间交易员直言

      在市场乐观情绪逐渐上升经济短期改?#39057;?#24773;况下央行阶段性暂停投放流动连续15个工作日暂停逆回购

      但是当前业界普遍认为经济仍存在下行压力那么货币政策是否仍将保持总体宽松

      事实上3月经济数据出现回暖信号PMI重回临界点以上猪周期等因素引发CPI上升股票市场一季度大幅上涨但PPI仍处于低位

      在此情况下多位接受21世纪经济报道记者采访的经济学家认为短期内总量降准概率不大央行可能会结构性的定向降准引导资金投向小微和其他政策鼓励的领域

      降准对冲MLF到期

      央行已连续15个工作日暂停逆回购操作给出的理由始终是目前银行体系流动性总量处于较高水平

      ?#36824;?#21040;4月10日货币市场利率有所上升隔夜Shibor利率为2.2780%上升48.10BP但银行间市场质押式回购隔夜利率DR001当日为2.2723%上涨47.10BP

      这与逆回购的到期结构有关招商银行研究院副总经理谭海鸣表示虽然自3月22日以来央行暂停逆回购操作但3月22日到现在只有1300亿元逆回购到期而去年同期3月24日-4月7日有2900亿元逆回购到期仅投放了200亿作为对冲

      ?#36824;?#26681;据中信建投测算预计4月17日3665亿元MLF到期前央行需要投放资金填补缺口这使得市场呼吁降准的声音再起

      多位机构人士认为虽然有上述因素但流动性情况大概率会好于去年

      谭海鸣认为今年4月财政缴税对资金面的紧缩效应会弱于去年公共项目施工所增加投放的财政资金会高于去年同时MLF到期量与去年持平再加上今年也没?#36763;?#21435;年第三方支付机构集中缴存央行所带来的流动性紧缩影响因此今年4月流动性情况大概率好于去年

      央行的货币政策工具箱其实就是做加减法公开市场操作MLF或TMLF选择一种来应对接下来的MLF到期压力?#24065;?#20301;资深银行间交易员直言

      央行短期内降准概率不大更可能采取TMLF等新的手段甚至发明新的货币政策工具 京东数字科技首席经济学家沈建光表示

      通胀如何影响货币政策

      除上述银行间市场因素经济短期回暖猪周期?#24065;?#21457;CPI上行在这些因素干扰下市场对央行降准?#26085;?#35758;不断

      国家统计局数据显示3月份中国制造业采购经理指数PMI为50.5%比上月上升1.3个百分点重回临界点以上非制造业商务活动指数为54.8%比上月上升0.5个百分点表明非制造业总体保持平稳较快增长

      沈建光认为货币政策已经站到了十字路口最大的可能性还是保持不动不太可能继续放松

      PMI指数重回临界点以上挖掘机销量高增长土地拍卖溢价率大幅调高股市反弹等这些都是经济数据回暖的信号中国PMI比全球反弹要早3月率先回暖沈建光表示现在谈总需求不足还言之过早若5月6月CPI回到3%以上经济回暖迹象明显到那时候再讨论货币政策是否收紧也不晚

      近期猪价油价的大涨和江苏盐城化工厂爆炸等带动通胀预期升温市场预计未来几个月 CPI 通胀快速上升甚至突破3%若通胀明显抬升则有可能导致货币政策收紧

      交通银行首席经济学家连平认为CPI上涨不太可能引起货币政策收紧因为PPI虽然不太可能出现负值但短期内大幅上升也缺乏动力CPI短期内出现一定幅度上涨核心CPI还是比较稳健很难拉动CPI出现大幅反弹预计今年CPI保持在2%-3%的区间

      沈建光表示经济短期内有通胀压力3月CPI可能到2.5%-2.6%今后几个月突破3%的概率也在增加如果CPI突破3%货币政策有可能略微收紧一下

      谭海鸣则认为猪周期带来CPI回升若仅是短期扰动而不引发全社会物价水?#38477;?#26222;遍上升货币政策应该不会受到大的影响在实践中市场不仅关心CPI还关心PPI而后者目前还处于比?#31995;?#30340;水平

      民生银行首席研究员温彬也表示综合考虑CPIPPI货币政策短期内不太可能收紧

      总量降准难出现

      对于市场热议的降准连平认为目前没有?#20013;?#22823;幅度降准的空间结构上有一定小幅度的定向降准

      他认为应从前期总量+结构宽松逐步过渡到结构性货币政策流动性总量已经合理充裕大幅宽松已无必要货币市场利率已经很?#20572;?#20449;贷利率去年四季度以来明显下降总量已经不需要宽松但不能排除结构性定向降准从结构上考虑结合准备金调整让银行信贷投放更有针对性例如今年要求大型银行对小微企业贷款增长30%以上是否应该调整准备金?#20040;?#34892;更有针对性的向小微企业投放贷款

      温斌认为未来半年降准概率是存在的但更可能是定向降准引导资金流向小微企业和实体经济此外降低法定存贷款利率的可能性不大央行可能降低货币市场的政策性利率降低金融机构的负债成本引导机构降低实体经济贷款利率

      谭海鸣指出从?#20013;?#19994;的信贷投放看目前投向制造业和现代服务业的占比相比去年明显上升投向房地产的贷款虽然占比下降但总量相比去年也不低总的来看随着今年一季度信贷投放的增加贷款利率也有所下行货币松信贷紧的情况有所缓解

      中长期来说货币政策最大的问题不是有多松动而是传导机制不畅沈建光说编辑:包?#27982;?/p>

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