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      把握经济脉搏需全面看待社融数据

      今年1月信贷数据发布以来一直备受市场关注包括社会融资规模放量是不是大水漫灌2019年货币政策会走向何方及如何支持实体经济等

      从央行日前公布的金融统计数据来看高关注度似乎并不稀奇1月新增人民币贷款32300亿元预期30000亿元前值10800亿元社会融资规模增量46400亿元预期33070亿元前值15898亿元对实体经济发放的人民币贷款增加3.57万亿元同比多增8818亿元

      针对质疑最多的大水漫灌问题在2月20日的国务院常务会议上李克强总理重申稳健的货币政策没有变也不会变我们坚决不搞大水漫灌

      事实上不搞大水漫灌的含义主要是走不走老路的问题决策层一再强调没搞大水漫灌潜台词就是没有走老路这从宏观杠杆?#23454;?#21464;化可见一斑初步测算2018年我国杠杆率比2017年下降1.5个百分点而在2012年到2017年杠杆率年平均涨幅是11.8个百分点2018年成为2012年以来首次实现了降杠杆的一年究其原因稳健的货币政策和去年强监管的政策效果结构显现让表外占比得到控制表内融资增速有所提高就是其中重要因素

      从结构方面看票据融资规模显著增加对社融放量影响不小数据显示表内票据融资和表外未贴现银行承?#19968;?#31080;分别新增5160亿元和3786亿元二者合计占新增社会融资规模的19.3%较去年同期上升13.5个百分点

      自去年下半年以来票据融资开始放量如去年11月新增人民币贷款1.25万亿元其中票据融资2341亿元扣除票据后新增贷款同比减少656亿元此现象被各界解读为负面?#20174;?#20986;企业中长期贷款乏力还存在票据套利空间这?#25105;?#36215;了20日国务院常务会议的关注李克强总理提到降准信号发出后社会融资总规模上升幅度表面看比较大但仔细分析就会发现其中主要是票据融资短期贷款上升比较快可能会带来新的潜在风险

      这样的担忧有一定道理不过从历史经验来看1月份票据上升的局面符合正常逆周期操作的经验和规律票据明显领先于中长期贷款是一种先行关系主要原因在于初期企业和银行信心较低中长期进行投资增加资?#31350;?#25903;的信心不足但随着政府公共部门的一些投资和逆周期操作就会产生上游有水下游回暖?#20445;?#20449;心将逐渐恢复

      换言之经济稳增长需要社会融资总量增速继续提升在此过程中短期出现一些票据上升现象也比较正常符合历史规律

      至于2019年货币政策走向无疑不可能搞大水漫灌?#20445;?#20294;基于外部环?#22330;?#32463;济?#38382;?#21644;企业信贷的需求货币和社会融资规模增长率应保持基本稳定稳健是货币政策工作原则指导思想稳中求进要和保持经济平稳增长的要求相匹配同?#20445;?#20174;供给端中介端需求端一同打通货币传导机制让资金更好地服务实体经济助力?#34892;?#20225;业发展

      ?#27604;?#36135;币政策不能单兵突进也要考虑有进有退及配合的问题可以?#25285;?#38754;对日趋复杂的经济环境与?#38382;ƣ?#26410;来不仅需要货币政策和财政政策的配合还需要信贷政策和监管政策配合也就是金融稳定政策和财政政策也要配?#31232;?#27492;外涉及到货币监管财税政策的协调等问题未来可利用新技术比如金融科技监管沙箱的一些机制化设计使之有所突破并尝试一些新制度规则令其更好地服务经济发展

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