• <dfn id="w7eev"></dfn>

  • <ins id="w7eev"><pre id="w7eev"></pre></ins>

    1. <span id="w7eev"><legend id="w7eev"></legend></span>
      <u id="w7eev"><pre id="w7eev"><progress id="w7eev"></progress></pre></u>

      利率并轨操作路径之争贷款基准利率何去何从

      导读记者发现当前多数金融机构更倾向将贷款基准利率盯住LPR贷款基础利率

      近日央行货政司司长孙国峰也表示利率合轨的关键应该是央行的政策利率发挥更大作用在贷款参考利率方面需考虑让LPR怎么和政策利率协同

      本报记者 陈植 上海报道

      随着中国央行启动相对宽松的货币政策引导利率下行或许2019年是彻底解决利率两轨并一轨的最佳时机?#24065;?#23478;外资银行利率分析师向记者感慨说

      其实利率传导理应由政策利率向市场利率传导但在?#23548;?#20256;导过程里货币政策对货币债券市场利率传导相对明显?#34892;?#20294;由于存贷款基准利率的存在令货币政策对市场贷款利率传导有所阻滞这位利率分析师指出

      今年初2019年中国人民银行工作会议在?#26412;?#20030;行将稳妥推进利率两轨并一轨?#20445;?#23436;善市场化的利率形成调控和传导机制列入工作重点

      2月21日央行发布2018年第四?#24452;?#20013;国货币政策执行报告也披露下一阶段将稳妥推进利率两轨合一轨?#20445;?#32487;续培育市场基准利率和完善国债收益率曲线健全市场化的利率形成机制

      记者多方了解到围绕利率两轨并一轨?#26412;?#20307;落实路径如何设定贷款基准利率的角色该发生哪些变化不同金融机构都在各抒己见

      争议

      部分激进的金融机构认为应直接取消贷款基准利率究其原因银行贷款利率之所以与政策利率存在脱节?#20445;?#19968;个重要原因是受到贷款基准利率的行政制约?#20445;?#33509;贷款基准利率不消除银行贷款利率变化就会相对缓慢无法及时?#34892;?#22320;跟进央行货币政策意图

      不过这项建议遭遇多数金融机构的反对

      法国巴黎银行中国有限公司利率汇率策略师季天鹤对此指出就货币政策传导角度而言贷款基准利率依然是相当高效的甚至是中国货币政策传导机制里的一项制度优势

      其实?#20998;?#19982;中国的融资体系都是银行体系主导过去数年?#20998;?#22830;行也多次遇到疏通货币政策利率传导机?#39057;?#38382;题但?#20998;?#22830;行的做法是直接介入信贷市场通过QE资金大举买入企业债等方式引导银行信贷利率?#20013;?#36208;低助力经济?#27492;?#22686;长但中国央行不存在QE政策因此更侧重借助调整基准贷款利率改变银行信贷利率高低直接将货币政策传导至实体经济他分析说

      在季天鹤看来贷款基准利率的角色要在利率并轨?#26041;?#21457;生变化需要一个市场化的操作规则其中可借鉴的一个例子就是美元兑人民币汇率中间价的形成机制目前美元兑人民币汇率中间价的设定已经高度市场化且价格波动幅度可以被预期但市场仍然需要它的存在因为大量外汇市场交易者需要根据它的涨跌判断整个金融市场对未来人民币涨跌的看法因此贷款基准利率也可以高度参照市场利率在自身利率波动幅度可以被预期同时成为信贷市场判断未来信贷利率涨跌的一个重要指引

      一个比较?#34892;?#30340;操作方式就是让存贷款基准利率盯住某个市场化的利率在此基础上进行调整季天鹤认为这个市场化的利率可以是5年期央行?#26412;?#21033;率因为它能让货币政策本身形成一个闭环即资金流动性由央行创造?#26412;?#21457;行量也由央行创造因此整个利率曲线只受到央行和市场两者的影响?#25381;?#20854;他的影响因素市场愿意让5年期央票利率曲线发生哪些变化它就是当前货币政策驱动下的市场认可水平在此基础上做出的基础利率调整也比较符合市场意愿不大会给市场交易参与者带?#30784;?#24847;外?#20445;?#24341;发双轨制现象卷土重?#30784;?/p>

      不过这些年央行除了在香港市场发行离岸央票已经有相当长一段时间?#25381;?#22312;境内发行央票究其原因前些年央行为了对冲外汇占款?#35813;?#22686;长发行央?#34987;?#31548;市场资金之后随着市场经济环境转变如今央行正启动相对宽松的货币政策释放资金流动性再发行央票的操作空间?#31995;͡?/p>

      值得注意的是部分金融机构也认同让存贷款基准利率应盯住某个市场化的利率的基础上但对市场化利率的选择有着不同观点他们更倾向选择央行逆回购利率

      但这造成利率并轨的新问题?#24065;?#23478;金融机构利率市场研究部门负责人指出一旦让贷款基准利率盯住央行逆回购利率相当于行政化地规定了短期资金利率和长期资金利率之间的利差未必足够实现市场化定价同时贷款基准利率主要涉及实体经济资金市场利率主要涉及金融体系若将两个利率捆在一起可能会产生不必要的连带?#20174;?#27604;如为?#35828;?#33410;实体经济而误伤金融体系或为?#35828;?#33410;金融体系误伤实体经济?#21462;?/p>

      我们研究发现在利率并轨后 R007或DR007银行间市场7天期质押式回购利率有望成为贷款基准利率盯住的那个市场化利率因此近年央行似乎一直在强化公开市场操作对R007和DR007的预调微调凸显其作为未来基准利率的政策效能这位金融机构利率市场研究部门负责人指出

      盯住LPR的可能

      记者发现当前多数金融机构更倾向将贷款基准利率盯住LPR贷款基础利率

      值得注意的是相关部门似乎对此也持赞同态度

      近日央行货政司司长孙国峰表示利率合轨的关键应该是央行的政策利率发挥更大作用在贷款参考利率方面需考虑让LPR怎么和政策利率协同

      在他看来中国货币政策利率和西方发达国?#20063;?#22826;一样具体而言中国的货币政策利率是一个体系有短期中期等之所以是一个体系主要原因是利率传导机制面临一些障碍和摩擦而LPR是金融机构可以参考的利率之一将LPR和政策利率更好地结合起来能为利率两轨合一轨提供更好的条件

      利率两轨合一轨的时机要根据宏观经济形势变化来决定就解决小微企业融资难融资贵降低社会融资成本的角度而言贷款利率并轨更加迫?#23567;?#22830;行将会采取措施积极推动进一步发挥现有的贷款参考利率与央行政策利率紧密联系以保障并轨?#34892;?#25512;进 孙国峰指出但贷款基准利率向市场利率合轨?#20445;?#23558;会涉及到利率传导机制完?#39057;?#36741;助性工作落实希望是一个水到渠成的过程

      多位金融机构利率分析师对此指出这相当于让一个行政利率去参考?#24065;?#20010;高度受到行政利率影响的利率即LPR本身不够市场化却?#29616;?#21442;照高度行政化的基准利率很可能导致贷款基准利率难以进一步市场化

      以上海银行间同业拆放利率SHIBOR市场化进程为例最初SHIBOR定价也不够市场化但随着同业存单发行目前SHIBOR利率曲线已高度市场化这也是我们认为贷款基准利率应盯住一个真正市场化的市场利率?#24065;?#23478;国内大型私募基金固定收益部负责人向记者指出其中还涉及另一个问题即利率多大程度的市场化才算是足够市场化

      在他看来这个问题或许很难有明?#21453;?#26696;但应该建立一个标准比如只要货币政策利率变化能充分传导到实体经济实现对实体经济融资成本涨跌的调节就算是达到利率传导目标

      季天鹤向记者直言信贷市场利率并轨过程的贷款基准利率角色变化应该满足三个条件一是贷款基准利率成为?#25345;?#22522;于规则的利率但这个规则本身是基于市场情况的二是贷款基准利率可能会存在价格调节周期以及调节价格取样窗口让央行能通过影响市场价格间接影响贷款基准利率变化三是贷款基准利率的调节可能是小幅多次的

      编辑周鹏峰

      特色专栏

      ?#35753;?#25512;荐
      35ѡ7ͼ

    2. <dfn id="w7eev"></dfn>

    3. <ins id="w7eev"><pre id="w7eev"></pre></ins>

      1. <span id="w7eev"><legend id="w7eev"></legend></span>
        <u id="w7eev"><pre id="w7eev"><progress id="w7eev"></progress></pre></u>

      2. <dfn id="w7eev"></dfn>

      3. <ins id="w7eev"><pre id="w7eev"></pre></ins>

        1. <span id="w7eev"><legend id="w7eev"></legend></span>
          <u id="w7eev"><pre id="w7eev"><progress id="w7eev"></progress></pre></u>