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      银行体系流动性相对充裕 信用事件压低市场情绪

      5月7日至11日间银行体系流动性相对充裕4月降准放大货币乘数的作用或逐渐开始显现截至5月10日收盘R007与DR007加权均价分别下滑至2.84%和3.01%利差亦随之缩小为17BP而1周与1月SHIBOR利率从5月初开始持续回落3月SHIBOR利率虽相对平稳维持在4%左右水平仍为2018年初以来的低点

      5月上旬央行公开市场操作除5月2日一次性净投放2000亿元外其余均为日度净回笼截至11日5月上旬央行总计投放5200亿元总计回笼6000亿元净回笼800亿元光大证券宏观研究团队预计接下来一周5月12日至5月18日将有至少4725亿元资金到期

      上周债券市场总体呈下跌态势市场情绪较为谨慎中债10年期国债到期收益率从3.63%上涨5.63BP至3.69%中债10年期国开债到期收益率从4.40%上涨13.97BP至4.54%现券方面10年期国债活跃券180004.IB收益率报收3.685%周上涨6BP10年期国开活跃券180205.IB收益率报收4.50%周上涨8.25BP国债期货方面10年期国债期货主力?#26174;T1806周下跌0.71%5年期国债期货主力?#26174;TF1806周下跌0.2%

      具体来看5月4日银保监会正式发布商业银行大额风险暴露管理办法叠加市场认为经济数据好于预期市场避险情绪有所消退导致上周一市场走低上周二发布的进出口数据较为正面新兴市场需求强劲中美贸易争端稍显缓和出口由负转正贸易逆差局势扭转债券市场明显下跌上周四发布的通胀数据低于预期当天市场情绪有所升温债市稍有走高

      利?#25910;?#24066;场上一个值得注意的现象是国债长短端息差持续扩大进入5月10年期国债收益率回升而短期国债收益率短暂波动后继续下滑期限利差扩大至5月10日10年期国债收益率回升至3.69%而1年期国债下滑至2.92%期限利差扩大至近80BP

      光大证券宏观研究团队认为国债长短端息差扩大的主要原因可能是宏观审慎政策下短期流动性相对充裕有利于短端利?#25910;?#32780;长端利率受信用风险和经济运行风险加大及美债利率升高的影响出现反弹

      光大证券宏观研究团队认为短期内银行系统流动性仍将保持相对充裕利好短端国债美联储加息路?#24230;?#35748;而中美息差存在潜在合意区间?#20445;?#38271;端债券收益率可能上升国内长短端国债息差扩大的趋势未来几周可能会持续下去

      信用债方面上周中低等级信用债跌幅较大5年期以上AA级企业债利率升幅超过10BP5年期AA-级企业债利率升幅接近20BP目前5年期AA-级企业债利率均已跌回年初水平兑付风险成为上周市场关注焦点上周神雾集团盛运环保凯迪生态中安消相继出现债券信用事件受此影响二级市场上民企和低评级债券遇冷尽管盾安5月9日兑付资金基本到位但市场情绪显然难以转热信用AA-等级抛盘增多

      ?#34892;?#35777;券宏观研究团队认为对债券市场而?#35029;?#24403;前部分经济基本面高频数据?#20174;?#30340;经济回暖迹象与近日较为频繁的企业债务违约事件叠加对债券投资者判断行情造成一定预期扰动投资者应当重视高频数据传递的向好信号但也必须注意短期数据的波动性和干扰因素的暂时性过度关注短期信号可能导致预期超调

      ?#34892;?#35777;券宏观研究团队称企业违约不会造假而经济短期数据却容?#36164;?#21040;各种扰动对于数据的短期波动不宜过度解读过于关注短期而忽?#36291;?#27982;增长的背景和长期规律可能会适得其反

      数据支持?#34892;?#35777;券宏观研究团队 光大证券宏观研究团队

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