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      南方基金鱼晋华国内A股市场仍处于安全区域|走进基金

      如今平均每两个国人就有一个为基金持有人基金理财不再只是口号已成为人们生活方式的一部分

      A股市场机构化国际化加速现在全市场公募基金管理公司超过140家管理各类基金产品5000多只总规模超过了13万亿产品类型包括股票混合债券货币QDII近两年也不断出现创新产品在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观全景网带领投资者走进基金各家基金公司经济学家首席分析师基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势助力您家庭理财和资产配置把脉基金投资这点事

      以下为南方基金宏观研究与资产配置部总经理鱼晋华关于市场分析及资产配置理念分享的观点

      曾任职于深圳特区发展财务公司巨田证券华泰证券现任南方基金宏观研究与资产配置部总经理

      1宏观政策为经济托底

      在去年12月中央经济工作会议开了之后对整个宏观经济做了一个新的定调政策也做了非常大的一个转折在经济工作会议当中继续保持政治?#21482;?#35758;所提出来的就是说我们要六个稳稳经济稳外?#22330;?#31283;投资稳就业稳金融等等六个稳提出来要加大宏观调控的逆周期调节要继续实施积极的财政政策要实施稳健的货币政策要进一步加大实施大规模的减税降费我们还要就要更高效地去解决民营企业和小微企业的融资?#36873;?#34701;资贵的问题所以这样一系列的政策发出来的信号其实已经给到金融市场一个很明确的信号就是我们开?#23478;?#20026;经济的增长做一个托底了所以随着今年1月份国内的非常超预期的社融数据公布之后无论是国内的金融市场的风险偏好也好还是全球的金融市场风险偏好也好大大的提振快速地推升了金融资产风险资产价格的上升这是原因为什么在其实经济很暗淡的情况之下我们的权益资产表现如此之好是因为我们货币政策的一个巨大的变化 

      对于国内市场而言还有一个重要的原因就是我们中美贸易战在一季度开?#27982;?#26391;化或者说开始缓和的非常明确的迹象中美之间达成协议的可能性是越来越高了?#27604;?#21363;使在现在我们也没有办法最终去判断到?#36164;?#20040;时候中美之间会达成协议达成什么样的协议我们都不知道但是从大的逻辑上来看中国去年以来已经把经济下滑这种痛苦其实已经输出到或者说出口到了外部的其他一些国家也出口到了包括美国在经济下滑的压力之下再加上特?#21183;?#26412;身面临一堆政治上的麻?#24120;?#25152;以为了寻求连任在这样的动机之下其实跟中国达成协议与此来拉动本国的经济增长其实这种概率是非常大的所以这样的一个预期之下也进一步地推动了国内的风险偏好的提升这是我们对一季度市场的一个理解

      2全年通胀压力中枢控制在2.5%左右

      站在现在我们去看未来国内的一个宏观经济到?#33258;?#20040;看我们认为其实国内经济在下半年依然面临着一个比较大?#21335;?#28369;压力但是随着这样的一个逆周期调节政策逐步的推出随着降税减费政策的逐步实施我们的判断就是中国经济实际GDP最终还是有非常大的一个概率有望实现6.2%以上的这样一个增长这是总体的判断

      从目前已经公布的一些经济数据来看看到很明显的一个经济上的特点就是虽然整体上固定资产的投资总量是一个微弱的反弹并不是很起眼但是你已经可以看到其实我们的基建投资已经开始发力了我们相信在后面随着更多的专项债的发行更多财政刺激政策的实施我们相信基建投资还会进一步发力那么它将会给经济实现一个向上托底的力量目前我们已经很明确的可以观察到的一些数据比如说像工程机械协会公布的一些数据就是今年1到2月份国内挖掘机累?#39057;南?#37327;同期同比已经增长了将近40%非常高速的增长这都是我们整个基建的投?#24335;?#36827;一步增长的一个领先的指标 

      对于房地产投资来说我们认为可能仍然会承受一定?#21335;?#34892;压力主要是由于房地产销售房地产新开工包括土地投资这些领先的指标目前来看都还不是特别乐观但是我们也注意到最近整个房地产的政策其实已经有了一些边际放松的非常明确的迹象就是房地产调控不再一刀切而是强调因城施策所以这样的房地产政策边际的放松我们相信有助于缓解目前整个房地产投资下行的态势

      对于制造业的投资来说我们的一个判断是可能它会受制于两点第一整个终端的需求可能依然是比较弱的那么它会影响企业的一个投资意愿第二就是PPIPPI在今年由于基数的效应它是一个下行的态势PPI直接是跟工业企业的利润是挂钩的那么在利润下降的这种情况之下它会制约企业的投资能力所以在今年我们整体上判断可能制造业的表现制造业的投资表现可能是一般但是还是回到政策就是说从去年9月份以来其?#30340;?#20250;看到出台了很多支持民营企业发展的各种各样的政策其实我们相信这样的一些政策它会逐步的传导到我们民营企业逐步的传导到广大的制造业当中去有助于他们?#25351;?#25237;?#24066;判ġ?#25152;以这样的一些逆周期调节政策我们相信整体上会让我们的整个投资在今年起到一个对经济向上托住的作用

      消费可能在今年不是一个特别大的亮点就是今年前两个月的失业率的情况确实不是很理想因为确实受到整个出口业下滑的影响确实失业率非常高这样的话我们认为可能?#19981;?#25233;制整个下半年的一个消费所以消费可能很难会成为今年的一个亮点

      出口我们相信在整个海外的需求仍然是比较疲弱的因为整个经济增长动能趋缓的情况之下可能出口我们认为今年?#25351;?#24615;增长的概率不大但是还有一个变数就是中美的贸易谈判最终是怎么样如果说中美的谈判达成协议相应的一部分关税取消那么我们相信它?#19981;?#21453;过来推动我们的出口有一个比较好的表现

      对于通胀来说我记得我们的一个判断就是全年可能通胀的压力并不大?#27604;?#20540;得警惕的是这一?#31181;?#20215;的?#38505;?#22240;为猪?#38142;?#26469;的能繁母猪的一个异常的趋缓大量的屠?#20303;?#25152;以产能大量的收缩它会带来猪肉供给的问题所以它会推动猪肉价格的反弹它会给通胀带来压力

      但是从全年的一个通胀压力来看我们认为中枢控制在2.5%左右应该?#35759;?#26159;不大的所以通胀不应该是今年的非常大的一个扰动项

      3国内A股市场仍处于安全区域

      在这样的一个大的宏观经济的判?#29616;?#19979;我们对主要的一些资产的一个判断是这样的首先股票我相信大家可能最关心的就是对股票市场的看法尽管一季度股票市场确实出现了一轮急涨从?#20048;到?#24230;上来说其实整体的估值并没有达到一个泡沫的区域整体的估值其实仍然是在一个比较安全的区域这是第一点第二点从股债相对的吸引力来看从股权的一个风险溢价来看其实股票资产仍然是有吸引力的还有我们可以看到理财产品的收益率仍然在一个下行的态?#39057;?#20013;它?#19981;?#21152;大股票资产的吸引力

      不利的在哪里不利的是经济基本面企业的盈利确实是在一个低位的?#21050;?#20294;是好的就是我刚才前面已经强调了很多遍的整个金融条件的放松由美联储货币政策转鸽带来全球金融条件的放松它也给国内货币政策进一步放松带来了非常大的空间所以我们相信货币条件的放松金融条件的放松它会对A股市场带来一个持续向上的支持还有一点现在我们资本市场其实是面临了新一轮的?#27597;P?#21046;度性的?#27597;?#36825;样机遇或者说窗口期因为金融其实已经被重新定位了在政治?#21482;?#35758;当中说金融好经济好金融稳经济稳原来强调的是什么?#22411;研?#20837;实强调的是金融服务实体经济但事实上其实金融和经济关系不是那样的现在强调的是叫金融好经济好金融稳经济稳所以金融被重新定位直接融资也被寄予了一个更高的期望就是要切实提升直接融资的比例就是要发挥更大的资本市场的一个作用

      上海马上要推出科创板科创板配套的是两个制度第一是注册制的一个试点第二还是退市制度这两个制度其实是中国资本市场发展这么多年最需要的两个制度它是真正能?#35805;?#21161;我们资本市场实现价值发现和资?#20174;?#37197;资源配置的两个制度所以这样的一些配套的制度性?#27597;P?#25105;们相信在未来会不断的释放出一些?#27597;?#30340;红利会有助于让我们这个市场的定价更为有效会有助于让我们的市场运行更向国?#24335;?#36712;它?#19981;?#26377;助于让我们整个市场风险偏好的持续提升所以我们认为从中长期来看从目前的估值来看我们都认为其实可能股票市场现在所隐含的风险也许没有大家所想的那?#21019;󣬵比?#25105;们也认为就是一季度的行情可能更多的是一种行情普涨行情它是由整个市场风险偏好发生?#26412;?#30340;扭转带来的估值的快速提升这样的一个行情在未来可能更多的是一种的行情更多的是需要你自下而上的去找好的股票

      没有人能准确地判断短期市场怎么走明天涨还是跌的这种能力即使是再专业的基金经理也不具备这种能力所以我们在做战术性资产配置的时候不是基于对短期市场的判断预判去做而更多的是基于政策的变化以及资产本身的一个回报的变化或者说更多的基于估值本身的变化去做出一些调整这是我们说的战略和战术资产配置

      4中国进入老龄化社会养老目标FOF将成为第三支柱

      接下来重点地介绍一下我们的养老目标FOF因为我相信第一它是未来的一个大的方向第二它跟我们在座的每一个人都是息息相关的事实上对中国的社会而言有一个非常巨大的灰犀牛是什么就是人口的老龄化中国是在2000年就已经进入老龄化的社会而且按照目前的这种老龄化的速度我们将在2035年进入超老龄化社会什么叫超老龄化就是65岁以上的人口的占比将超过10%但是与此同时第一我们是未富先老含义是什么我们并没有为我们的养老做好足够的财务储备有一个数据就是中国所有的各个体系下的养老金跟GDP的一个比重目前所有的养老金加起来只有10%但是我们看一下美国比我们年轻太多了他们的人均年龄但是美国的各种养老金加起来占到GDP的比重是150%所以我们是未富先老我们马上要很老但是我们没有那么多钱去养老从整个社会平均来说

      第二我们的家庭的结构是什么因为我们搞了太多年的计划生育了所以我们人口结构叫四二一 一个夫妻上面供养四个老人下面一个小孩这样的结构根本不适合家庭养老家庭养老在中国是不可能再继续的了我们?#32622;?#26377;足够的钱传统家庭养老难以为继将来靠什么养老其实养老是中国的一个灰犀牛在这种情况之下我们再去看美国其实从全球来看养老金制度最好的国家就是美国美国是靠发展三支柱来解决养老金的问题第一支柱类似于我们的基本养老保险第二就是企?#30340;?#37329;第三就是个人养老金这一块由于三个支柱非常平衡的发展所以它整体的全社会养老金的储备非常丰富也就给到未来的养老提供非常充足的保障但是我们国家也叫三支柱但是我们事实上只是靠第一支基本养老保险我们基本养老保险这一块的储备占到整个养老金体系的80%以上

      我们的养老目标FOF从产品上来说它是属于我们现在国家政策所力推的第三支柱我们已经发行南方养老2035从产品的策略上来说它主要目标对的投资者的人群主要面对的是在2035年附近退休的这部分人群在投资策略上随着退休日期的临近我们会逐步的降低风险敞口控制组合的波动率是这样一个投资的策略

      特色专栏

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